Ruby的投資手記

鎖定16基礎股東 對冲基金奧氏資本再出手 年尾重磅新股逼近，市場消息指，中廣核擬下周四（27日）起招股，擬集資30億美元（約234億港元），目標12月10日上市，基礎投資者星光熠熠，全球最大另類資產管理公司奧氏資本再出手。 業務獨特政策利好 市場受落 正在進行上市前推介的中廣核，因其業務獨特性及政策利好受到熱捧，消息指四成集資額已被16名基礎投資者鎖定，基石名單正不斷流出，除本報早前報道的國家電網、南方電網以及新加坡政府投資公司（GIC）外，奧氏資本（Och-Ziff）、中國人壽（02628）、中國再保險集團、五礦資源（01208）亦有意投資。 奧氏曾沾手信達 掛牌升26% 奧氏資本為全球知名對冲基金之一，截至11月初資產規模達460億美元（約3,565億港元）。這將是奧氏資本第二次在香港新股發行中成為基礎投資者，上次為去年11月斥資2億美元（約15.5億港元）認購中國信達（01359），信達上市首日升近26%，上市後6個月累積升幅為13%。信達昨收報3.77元，較招股價高5%。 中廣核擬於下周一（24日）起路演，27日起招股，目標12月10日上市。聯席保薦人為中金、美銀美林及農銀國際。據中金及摩根士丹利研究報告估計，公司估值介乎920億至1,520億人民幣，合理預測市盈率為15至20倍。 東瀛遊孖展超購29倍 楓葉34倍 今日截止招股的兩隻新股，東瀛遊（新上市編號：06882）及楓葉教育（新上市編號：01317）昨日孖展認購單日均升逾五成。 東瀛遊總孖展認購增加至5.55億元，較公開集資額超購約29倍。至於楓葉，8家券商共借出36.17億元，超購逾34倍。楓葉傳聞國際配售反應理想，獲10倍認購，帶動公開招股反應。 第二日招股的攝像頭模組製造商丘鈦科技（新上市編號：01478）昨招股認購反應淡靜，僅錄得860萬元孖展認購，仍未獲足額認購。 撰文:顏茜

信佳國際（00912）主席吳自豪表示， 集團正研究發展智能產品，當中會加入一些解決方案（solution） ， 估計毛利率會較現有產品高5至8個百分點 。他又透露， 睇好智能手表的發展潛力，將研究與其他公司合作，推出一些價格較具競爭力及功能卓越的智能手表，並相信只要銷量達到60萬隻，已非常高興。 　　信佳早前出售布吉廠房，首席財務總監李耀祥表示，估計可因此錄得1.48億元特殊收益，實際收益須待審核。集團就將原先位於該等物業之生產設施搬遷至其於東莞之新建生產基地；至於惠州廠會否出售，他指仍要研究，料今年底或明年初才有決定。 　　吳自豪又表示，今年上半年度，日本客戶給予較多訂單，而歐美市場的接單與去年同期差不多。他表示，由於內地勞工成本不斷上漲，故集團不會只從事製造業務，而是朝向高增值產品及業務發展，推動集團有更佳的發展。

香港市场中，那些股价低于净资产的股票，如果高比例派发现金股息是能引起股价上涨，增加投资者收益的。 　　本刊特约作者 刘哲/文 　　现金分红股价能上涨？没错。现金分红对于那些股价低于净资产的股票来说是增加价值的。 　　举个极端的例子。 　　L公司过去赚了些利润，但是最近几年不赚钱，公司净资产为1元，公司决定收缩经营，把以前累积的利润0.5元返还给股东。 　　如果在H股市场，因为公司股价跌破净资产，只有0.5元，市净率为0.5倍。投资者一年前以0.5元买入，一年后收到0.5元股息。问题来了，股价0.5元、分红0.5元，除息后股价应该为零，但是股价却多少会上涨，因为还有0.5元的净资产在上市公司里，如果还按0.5倍市净率估值，这块价值还有0.25元。投资者手中股票价值加股息就有0.75元，较一年前投入的0.5元增长了50%。 　　如果在Z股市场，还是该公司，以重置价值或者账面价值定价，股票价格跟净资产一样都是1元，投资者一年前以1元买入，一年后收到股息0.5元，股票价格除息到0.5元，投资者手中还是1元，收益率为零。 　　如果在A股市场，L公司股票以预期、增长空间、概念等因素定价，股价贵得离谱，卖到10元，市净率10倍。投资者一年前以10元买入，一年后听到公司利润分配决定，傻了眼，成长概念变成熟概念，收到股息0.5元，股票价格除息到9.5元，可9.5元对应只剩下0.5元净资产，市净率是19倍，如果还按10倍估值，股价要下跌到5元，这时投资者手中只剩下5.5元，亏损45%。这种情况下分红减少了股票价值。 　　上述极端例子是存在于现实当中的，港股一些跌破净资产的股票突然宣布大幅提高股息，哪怕经营业绩是下滑的，股价也会大幅上涨，例如 映美控股 ( 2.15 ,  0.00 ,  0.00% ,  实时行情 ) (02028.HK)。映美控股主要经营打印机及税控设备业务，2009年至2012年净资产收益率分别为3%、6.4%、13%、9.7%，盈利状况一般。2013年3月21日公司公布2012年年度业绩，拟分派期末股息及特别股息，连同年中股息将合计发放1.18亿元的现金股息，而当年度公司仅盈利0.4亿元，派息比例高达295%。事实上公司发放股息历来非常慷慨，此前三年派息比例分别为101%、169%、248%，不过此次派息比例之高确实吓了市场一跳。

剛剛看了年報及近日彩星玩具的新聞，似乎彩星玩具刻意控制自己的利潤，財務報表中指出＂由於二零一三年已動用大部份累計過往虧損的稅務寬免，二零一四年稅率回復正常的影響。＂ ，主席在訪問中也說了＂不會追求持續爆炸性的增長，冀增長維持現水平，並等待新電影推出成為動力。＂ 根據最新2014上半年的報表，最近ＮＡＶ為$24.9. 如此計算，私有化的作價也調整至以下水平。 4折回收價為$9.96 5折回收價為$12.45 6折回收價為$14.94

彩星集團 (635.HK) 於本年 5 月份已減持了彩星玩具 (869.HK) 至 50% 以下 , 私有化的意圖越來越明顯 , 我相信大股東很大機會在今年度提出私有化 . 但大股東進行實物全派的機會則不大 .   主要原因是他若現時提出的有化也不需要同時向彩星玩具 (869.HK) 的股東提出全購 .   另外 , 此舉也令其控股權大減 , 除非大股東想放棄彩星玩具 (869.HK) 之業務 , 或看淡長遠前景 . 但他曾在 2013 年年報上指出他仍看好忍者龜今年的銷售 , 現時彩星玩具 (869.HK) 的市盈率只有 6 倍 , 息率 5%. 預測市盈率應該會更低 ,   即使忍者龜熱潮未必持續 , 我相信如此估值也令集團分派動機減低一點 . 私有化的動機 彩星玩具 (869.HK) 市值現時 34 億 , 而彩星集團 (635.HK) 持有約彩星玩具 (869.HK)5 成股權 . 彩星集團 (635.HK) 現時市值 21 億 , 如果不計彩星玩具 (869.HK) 市值 , 彩星集團 (635.HK) 只有 4 億市值 , 但 13 年年報指出單計 apple 租金收入已經值 1.3 億 , 彩星集團全座大廈將受惠於 apple store 而大幅升值 . 而彩星集團 (635.HK) 於 2013 年不計入來由彩星玩具 (869.HK) 的利潤為 1 億元左右 . 私有化的作價 **2014 年 NAV 大約在 $25.3. 假如 回收價低於 4 折 , 即是等同或低過現時股價 , 我相信作為小股東一定難以接受 .   即使向下炒令股價低於 NAV 0.3 倍 ,  股東們也不會接受賤價賣股給大股東 . 假如大股東不作任何實物分派 , 最有可能私有化的作價界乎為 NAV 4-5 折之間 .   假如大股東作一點實物分派 , 私有化作價可能相對提高多一點 . 4 折回收價為 $10.12, 市值 23 億 , 所需要資金為 11.5 億 5 折回收價為 $12.65, 市值 29 億 , 所需要資金為 14 億 6 折回收價為 $15.18, 市值 34 億 , 所需要資金為 17 億 假設未來 5 年平均有 2 億收入 , 不計彩星玩具的市值為 23-17=6 億 , 回本期 3 年 假設未來

因為大市最近大升, 但感覺好像沒我份兒...其實, 長倉升幅是合理, 問題是我太經常手痕痕一心求短炒...點知失利...不過算了.  另外, 去年的現代美容投資失誤今年正式入帳和年初未經深入分析而買入的海峽石油化工, 連環失利令今年度利潤下跌了25%. 我希望在下半年時間, 可以重整成個投資組合. 我計劃再減持我手上的內銀股, 改為持有其他高息股. 由於恆指已在高位, 我暫時不會增加股票的比重, 以免大市出現系統性風險. 但礙於手頭上現金過多, 我正在考慮投資債券, 增加被動收入.

早幾年工作開始變忙, 忙得已經沒時間花在投資方面.  現在工作沒那麼忙碌, 我希望花多些時間, 記錄和研究股票或其他投資. 記錄是為了讓自己隨時檢視投資項目, 也希望令自己更認真地進行研究和分析; 無論最後結果是好是壞, 也要作一個記錄, 作為日後的反思. 

《經濟通通訊社２６日專訊》信佳國際（００９１２）首席財務總監李耀祥於全年業績記者 會表示，２０１４╱１５財年首季新增訂單數據理想，預計可錄雙位數增長，環球經濟逐步向好，再加上集團積極拓展客戶群及提供更多產品所致，預計本財年整體新增訂單情況可保持平穩增長，冀全年可保持雙位數增長勢頭。 　　雖然今年上半年因搬遷廠房以致生產力有輕微下降，但相信未來提升產能可彌補此跌幅。 　　另外，集團在東莞的新廠房於５月開始遷入工作，主席兼董事總經理吳自豪表示，期望遷入能在８月完成，估計能提升產能３０多％。 　　集團生產受到遷入工作影響有輕微延誤，但預計新廠房能合併舊有兩個廠房的生產，提升效率與減低成本。兩所舊有廠房在遷入完成後會出售，已與買家簽訂合約，價值約為１﹒３８億元人民幣，搬遷後會交吉，相信該筆款項有望於今財年入帳。

電盈(0008) 08年10月提出私有化方案,每股作價中途由4.2元加至4.5元。經歷懷疑種票、證監介入、原審勝訴及上訴否決等事件後,至9月中,大股東盈拓宣布擱置計劃。 　　自然美(0157) 08年11月私募基金CVC提出全購並私有化方案,每股作價為1.2元,但因逾10%的股東反對,方案遭到否決。(當時股價$1.4) 　　邵氏兄弟(0080) 08年12月以每股13.35元提私有化方案,2月份獲大比數的獨立股東通過方案。 　　南太電子(2633) 2012年2月24日按每股1.5元的價格提交私有化方案,最終獲90%股東支持而成功私有化。 　　鱷魚恤(0122) 2011年2月提出以每股0.4元提私有化方案,及後增至0.42元,終因有多于一成獨立股東反對而告吹。(當時NAV$1.5) 　　華潤微電子(0597) 2011年3月以每股0.3元提私有化方案。6月3日法院會議中,反對私有化的小股東人數比例超過10%,令私有化失敗。 2011年09月29日    華潤微電子（597）昨日就私有化舉行股東會，獲99.99%股東贊成票，通過私有化方案；現有股東可選擇現金或換股方式，每股作價0.48元。除母公司華潤集團選擇換股外，若股東全數選擇現金，估計所需現金約16.6億元。預計股份於11月2日除牌 　　達創科技(0722)2011年 3月以每股1.83元提私有化方案,及後提價至2.2元,8月20日獲逾八成獨立股東通過方案。         恒盛地產（845） 2014年01月18日 私有化意外失敗。恒盛昨日舉行法院會議及股東特別大會，雖然議案按股數計獲壓倒性支持，但「數人頭」時卻意外遭小股東阻撓，最終以3票之差被否決私有化。按規定，恒盛1年內不得再提出私有化。 據恒盛公告，按全席法院會議股東持股量計，昨獲約96.9%股東贊成私有化，惟按出席股東人數計，全數120人中，只有58人贊成私有化，其餘62人反對，由於贊成票數不足一半，私有化議案遭否決。   台泥國際 (1136) 2014年05月13日 台泥擬以每股港幣3.9元，收購在香港掛牌子公司台泥國際所有股權，台泥國際第二大股東嘉泥昨（6）日宣布，因為收購價格偏低，不接受收購。嘉泥拒絕後，台泥國際股票下市計畫恐將告吹。

1. 參加大會投票和委託投票的合資格股東所代表的股份中，超過75%的股份支持私有化 2. 參加大會投票和委託投票的合資格股東所代表的股份中，不超過10%的股份反對私有化 3. 參加大會投票和委託投票的合資格股東人頭數中，超過50%的人支持私有化 我相信1997 峻凌國際私有化要通過第1和第2點應該無問題,視乎第3點能通常與否. 峻凌國際 凌 峻凌國際 國際