彩星集團私有化會發生嗎?

彩星集團(635.HK)於本年5月份已減持了彩星玩具(869.HK)至50%以下, 私有化的意圖越來越明顯, 我相信大股東很大機會在今年度提出私有化. 但大股東進行實物全派的機會則不大.  主要原因是他若現時提出的有化也不需要同時向彩星玩具(869.HK)的股東提出全購.  另外, 此舉也令其控股權大減, 除非大股東想放棄彩星玩具(869.HK)之業務, 或看淡長遠前景. 但他曾在2013年年報上指出他仍看好忍者龜今年的銷售, 現時彩星玩具(869.HK)的市盈率只有6倍, 息率5%. 預測市盈率應該會更低,  即使忍者龜熱潮未必持續, 我相信如此估值也令集團分派動機減低一點.

私有化的動機

彩星玩具(869.HK)市值現時34億, 而彩星集團(635.HK)持有約彩星玩具(869.HK)5成股權. 彩星集團(635.HK)現時市值21億, 如果不計彩星玩具(869.HK)市值, 彩星集團(635.HK)只有4億市值, 但13年年報指出單計apple租金收入已經值1.3億, 彩星集團全座大廈將受惠於apple store而大幅升值. 而彩星集團(635.HK)於2013年不計入來由彩星玩具(869.HK)的利潤為1億元左右.

私有化的作價

**2014年NAV大約在$25.3. 假如回收價低於4折, 即是等同或低過現時股價, 我相信作為小股東一定難以接受.  即使向下炒令股價低於NAV 0.3倍,  股東們也不會接受賤價賣股給大股東. 假如大股東不作任何實物分派, 最有可能私有化的作價界乎為NAV 4-5折之間.  假如大股東作一點實物分派, 私有化作價可能相對提高多一點.

4折回收價為$10.12, 市值23億, 所需要資金為11.5億

5折回收價為$12.65, 市值29億, 所需要資金為14億

6折回收價為$15.18, 市值34億, 所需要資金為17億

假設未來5年平均有2億收入, 不計彩星玩具的市值為23-17=6億, 回本期3年

假設未來5年平均有2億收入, 不計彩星玩具的市值為29-17=12億, 回本期6年

假設未來5年平均有2億收入, 不計彩星玩具的市值為31-17=14億, 回本期7年

大股東私有化的能力

我覺得最有可能的方法就是把自己集團的持股按到銀行去, 然後再借錢去進行收購. 參照目前彩星集團(635.HK)的NAV$25.3, 個人持股有114M, 個人持股的NAV價值為29億, 假如能夠按到5成, 應該可以套現14.5億資金.

Remarks**

No. of shares=234.7M (as at Dec 2013), No of shares 228M (as at Jun 2014)

2013 NAV=$23.6, 2014 NAV =$24.3

NAV of 869=$1.89, 2014 NAV of 635 without 869=$22.41

EPS of selling 869 (82M shares) as at Jan 2014 = $1.23

2014 new NAV=$22.41+$1.89(1-0.12)+$1.23=$25.3, NAV ratio: 0.36 (635 at $9.3)

事先聲明：筆者非持牌人仕, 研究的動機主要是對事件好奇, 希望令自己更了解投資項目或市場運作. 以上內容屬筆者推測, 有可能與事實並不相乎. 如果內容有偏差, 筆者十分樂接受糾正.