刘哲：现金分红能引起股价上涨奥秘 (文章分享)

香港市场中，那些股价低于净资产的股票，如果高比例派发现金股息是能引起股价上涨，增加投资者收益的。

　　本刊特约作者 刘哲/文

　　现金分红股价能上涨？没错。现金分红对于那些股价低于净资产的股票来说是增加价值的。

　　举个极端的例子。

　　L公司过去赚了些利润，但是最近几年不赚钱，公司净资产为1元，公司决定收缩经营，把以前累积的利润0.5元返还给股东。

　　如果在H股市场，因为公司股价跌破净资产，只有0.5元，市净率为0.5倍。投资者一年前以0.5元买入，一年后收到0.5元股息。问题来了，股价0.5元、分红0.5元，除息后股价应该为零，但是股价却多少会上涨，因为还有0.5元的净资产在上市公司里，如果还按0.5倍市净率估值，这块价值还有0.25元。投资者手中股票价值加股息就有0.75元，较一年前投入的0.5元增长了50%。

　　如果在Z股市场，还是该公司，以重置价值或者账面价值定价，股票价格跟净资产一样都是1元，投资者一年前以1元买入，一年后收到股息0.5元，股票价格除息到0.5元，投资者手中还是1元，收益率为零。

　　如果在A股市场，L公司股票以预期、增长空间、概念等因素定价，股价贵得离谱，卖到10元，市净率10倍。投资者一年前以10元买入，一年后听到公司利润分配决定，傻了眼，成长概念变成熟概念，收到股息0.5元，股票价格除息到9.5元，可9.5元对应只剩下0.5元净资产，市净率是19倍，如果还按10倍估值，股价要下跌到5元，这时投资者手中只剩下5.5元，亏损45%。这种情况下分红减少了股票价值。

　　上述极端例子是存在于现实当中的，港股一些跌破净资产的股票突然宣布大幅提高股息，哪怕经营业绩是下滑的，股价也会大幅上涨，例如映美控股(2.15, 0.00, 0.00%, 实时行情)(02028.HK)。映美控股主要经营打印机及税控设备业务，2009年至2012年净资产收益率分别为3%、6.4%、13%、9.7%，盈利状况一般。2013年3月21日公司公布2012年年度业绩，拟分派期末股息及特别股息，连同年中股息将合计发放1.18亿元的现金股息，而当年度公司仅盈利0.4亿元，派息比例高达295%。事实上公司发放股息历来非常慷慨，此前三年派息比例分别为101%、169%、248%，不过此次派息比例之高确实吓了市场一跳。公司2012年度收入与利润分别较2011年下滑18%与27%，但股价在年报披露次日却上涨了24.6%，因为现金股息实在太丰厚了，加上股价低于净资产。公司股票市值在年报披露前仅3.3亿元，市净率为0.8倍。

　　反观A股，市场喜欢炒作，不喜欢现金分红，因为股价高，股息收益率很低，还不如把现金留在上市公司，用于发展新业务、收购公司或者搞出个什么概念，预期贵买贵卖，分红反倒是减损了投资者手中股票的价值，所以投资者喜欢送转股，股价降下来容易炒作。

　　除去映美控股超高比例分红的特例外，港股中更为普遍的情况是存在一批ROE在5%-10%的“烟蒂”公司，它们的估值在0.5-1倍市净率左右，分红率维持在百分之几十不等。这些公司分红理论上也会带动股价轻微上涨，因为分出来的资产不再被市场打折扣，不过股价影响因素多，并不容易显著观察得到。类似，当年大幅折价的封闭式基金，一旦宣布现金分红，次日总能刺激基金交易价格上涨。

　　笔者喜欢投资“烟蒂”股，好处在于，它们基本盈利状况一般不好，股价纷纷跌破净资产，都十分便宜，向下空间有限，股息收益率不错，存在向上空间。

　　“烟蒂”公司继续维持经营现状的话，光收股息，收益率也还可以，实际收益率因为现金分红股价上涨的情况可能比股息收益率还高些。港股中一些港口、机场、高速公路股票就是这种情况，它们业绩保持稳定的概率较大。

　　碰上“烟蒂”公司经营状况恶化，往下跌的空间则相对较小，毕竟还有净资产的重置价值作为支撑。如果股价跌得太惨，大股东可以增持、私有化，上市公司回购股票。如果股价低，股权又分散，资产在别人手中更能发挥效益，则会引来收购。

　　万一运气较好，可以碰上三种上涨因素：碰上概念、公司竞争力变强，ROE提升推动估值提升，以及行业复苏。如果有足够耐心用十年碰上一次困境反转的机会，收益率应该也不错。

source: http://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkstocknews/20140630/115719561255.shtml